香港长富基金投资管理有限公司和长富牛奶

2023年4月28日晶丰明源（688368）发布公告称公司于2023年4月26日接受机构调研，FOUNTAINBRIDGE、北京神农投资管理股份有限公司、才华资本管理有限公司、财通证券股份有限公司、財通資本、承珞(上海)投资管理中心(有限合伙)、淡泰资本有限公司、东亚前海证券有限责任公司、方正富邦基金管理有限公司、方正证券股份有限公司、富安达基金管理有限公司、工银国际控股有限公司、德邦证券股份有限公司、观富(北京)资产管理有限公司、光大理财有限责任公司、光大证券股份有限公司、广东恒昇基金管理有限公司、广东佳润实业有限公司、国联证券股份有限公司、国寿安保基金管理有限公司、国泰财产保险有限责任公司、国泰君安证券股份有限公司、国信证券股份有限公司、德邦证券资产管理有限公司、海南悦溪私募基金管理合伙企业(有限合伙)、海通证券股份有限公司、韓國投資、恒越基金管理有限公司、红杉资本股权投资管理(天津)有限公司、华夏未来资本管理有限公司、華景資本有限公司、汇丰晋信基金管理有限公司、汇丰前海证券有限责任公司、汇华理财有限公司、第五个季节资本管理(深圳)有限公司、汇泉基金管理有限公司、汇添富基金管理股份有限公司、惠升基金管理有限责任公司、江苏瑞华投资控股集团有限公司、江苏沙钢集团投资控股有限公司、瑞士信貸(香港)有限公司、瑞银证券有限责任公司、睿目投资管理有限公司、润晖投资管理(天津)有限公司、厦门益亨投资管理有限责任公司、鼎萨基金、山西证券股份有限公司、上海彬元资产管理有限公司、上海博笃投资管理有限公司、上海复霈投资管理有限公司、上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)、上海盘京投资管理中心(有限合伙)、上海璞远资产管理有限公司、上海仁布投资管理有限公司、上海睿郡资产管理有限公司、上海森锦投资管理有限公司、东方阿尔法基金管理有限公司、上海申银万国证券研究所有限公司、上海石锋资产管理有限公司、上海途灵资产管理有限公司、上海伟卓商务咨询服务有限公司、上海仙人掌私募基金管理合伙企业(有限合伙)、深圳前海大千华严投资有限公司、深圳前海旭鑫资产管理有限公司、深圳市惠通基金管理有限公司、深圳市尚诚资产管理有限责任公司、深圳市智诚海威资产管理有限公司、东方证券股份有限公司、盛世景资产管理集团股份有限公司、世纪证券有限责任公司、首创证券股份有限公司、太平基金管理有限公司、泰达宏利基金管理有限公司、新华基金管理股份有限公司、新活力资本投资有限公司、鑫元基金管理有限公司、信诚、信达澳亚基金管理有限公司、东莞市榕果投资管理有限公司、信达证券股份有限公司、兴华基金管理有限公司、兴业基金管理有限公司、兴业证券股份有限公司、兴银理财有限责任公司、长城财富保险资产管理股份有限公司、长江证券股份有限公司、招商信诺资产管理有限公司、招商证券股份有限公司、招银国际证券有限公司、东海证券创新产品投资有限公司、浙江旌安投资管理有限公司、浙商证券股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、中国人保资产管理有限、中国银河证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、中邮证券有限责任公司、中原证券股份有限公司、重庆诺鼎资产管理有限公司、东吴证券股份有限公司、Hel Ved Capital Management Limited、东兴证券股份有限公司、广发证券股份有限公司、广西赢舟管理咨询服务有限公司、广银理财有限责任公司、广州诚协投资管理有限公司、广州睿融私募基金管理有限公司、广州市玄元投资管理有限公司、国海证券股份有限公司、国金基金管理有限公司、国金证券股份有限公司、IGWT Investment 投资公司、国开证券股份有限公司、湖南万泰华瑞投资管理有限责任公司、花旗环球金融亚洲有限公司、花旗環球金融亞洲有限公司、华安证券股份有限公司、华创证券有限责任公司、华金证券股份有限公司、华能贵诚信托有限公司、华泰证券股份有限公司、华西基金管理有限责任公司、Readysun Group、华夏基金管理有限公司、君和資本、开源证券股份有限公司、凯盛融英信息科技(上海)股份有限公司、龙赢富泽资产管理(北京)有限公司、陆家嘴国泰人寿保险有限责任公司、民生加银基金管理有限公司、民生证券股份有限公司、明石咨询、摩根士丹利华鑫基金管理有限公司、Redwheel、平安证券股份有限公司、上海古木投资管理有限公司、上海光大证券资产管理有限公司、上海贵源投资有限公司、上海国泰君安证券资产管理有限公司、上海合远私募基金管理有限公司、上海混沌投资(集团)有限公司、上海嘉世私募基金管理有限公司、上海泾溪投资管理合伙企业(有限合伙)、上海庐雍资产管理有限公司、安信证券股份有限公司、上海牛乎资产管理有限公司、上海域秀资产管理有限公司、上海肇万资产管理有限公司、上海证券有限责任公司、上海重阳投资管理股份有限公司、上海卓尚资产管理有限公司、申万菱信基金管理有限公司、深圳丞毅投资有限公司、深圳固禾私募证券基金管理有限公司、深圳进门财经科技股份有限公司、百年保险资产管理有限责任公司、深圳前海博普资产管理有限公司、泰康资产管理有限责任公司、天弘基金管理有限公司、万联证券股份有限公司、西部利得基金管理有限公司、西部证券股份有限公司、西藏东财基金管理有限公司、西藏合众易晟投资管理有限责任公司、西藏源乘投资管理有限公司、西南证券股份有限公司、北京才誉资产管理企业(有限合伙)、香港长富基金投资管理有限公司、野村东方国际证券有限公司、易米基金管理有限公司、银华基金管理股份有限公司、英谊资本、永赢基金管理有限公司、涌德瑞烜(青岛)私募基金管理有限公司、元大证券投资信托股份有限公司、远方私易基金管理(苏州)有限公司、远信(珠海)私募基金管理有限公司、北京凱思博投資管理有限公司、粤港澳大湾区产融投资有限公司、中欧基金管理有限公司、中泰证券股份有限公司、中信保诚基金管理有限公司、中信建投证券股份有限公司、北京遵道资产管理有限公司、博时基金管理有限公司、博玉投资、博裕资本投资管理有限公司、渤海汇金证券资产管理有限公司参与。

具体内容如下：

问：能否介绍一下公司在大电流DC/DC这方面近期的进展，未来的规划，以及公司整体在这方面的优势？

答：目前多相控制器国内以传统的模拟控制方式为主，晶丰明源率先开发出数字多相控制技术，目前已经有从4相到16相一系列产品。

DC/DC业务是目前研发投入最大的业务。公司直接从大电流DC/DC多相方案入手，研发主要为CPU和GPU供电的多相控制器和DrMos。公司正式推出的首款国产10相数字控制电源管理芯片BPD93010，有望广泛应用于PC、服务器、数据中心、基站等领域，同时首家客户正式量产，开始形成销售收入。今年1月，公司又正式推出双路16相数字控制器BPD93036，该产品满足了大电流、多协议、多路输出的应用需求。另一款12的集成同步降压转换器芯片（POL芯片）也已经进入市场推广阶段。公司在数字控制器整体灵活性、可编程性以及动态响应速度比传统的模拟控制器有非常大的优势。在大电流DrMOS领域，目前公司50、70、90 DrMOS处于产品研发阶段。未来公司将持续在研发上发力，持续增加研发投入，根据公司战略规划，未来DC/DC产品线将推出包含多相控制器、DrMos、eFuse和POL产品在内的整体产品方案。

问：公司收购力来托相关技术，对现有工艺的助力以及后续工艺推进计划？

答：公司始终重视工艺技术的研发，为保证公司长期可持续竞争力，提升公司DC/DC电源芯片产品工艺能力，公司立项开始打造自研低压BCD工艺平台，并向力来托半导体（上海）有限公司购买了电源管理设计的半导体器件与工艺对应的技术及知识产权，对现有团队做了人才补充，保证了公司长期可持续竞争力，提升了公司DC/DC产品线工艺能力。希望通过自研结合工艺技术的引进，进一步推动及加快公司自有低压BCD工艺平台的建设。

公司致力于不断提升工艺能力，打造全新工艺平台。2022年，公司第五代BCD-700V高压工艺平台实现量产，有望使产品生产成本进一步降低。在此基础上，公司立项启动第六代工艺技术研发。同时，基于补充公司DC/DC产品工艺能力的需求，公司投入资源开始研发低压BCD工艺平台并购买电源管理设计的半导体器件与工艺对应的技术及知识产权，工艺研发实力进一步增强，为公司后续DC/DC产品生产提供技术保证。

问：LED照明产品业务目前的进展情况？

答：受整体经济和行业环境影响，产品单价较2022年有较大的下滑，基本落至2020年左右水平。2022年实现销售收入9.06亿元，较上年同期下降54.29%。公司大力拓展海外市场，实现海外销售收入1.10亿元，较上年同期增长43.04%。

2021年受行业供需不平衡影响，公司销量有较大增长。2022年，经济下行消费终端需求萎靡，公司LED照明驱动产品销量下降明显、渠道库存积压，对利润影响较大。2022年第二季度开始，公司进行库存清理。产品价格方面，受清库存需求影响，为确保降到合理库存水位，降低整体存货和现金流风险，公司去年进行了部分产品的价格下调。目前，公司库存已经基本到合理的水位，出于将综合毛利提升到常态化水平的原因，公司取消部分为库存清理而设置的部分产品特价，但并不代表公司产品价格将会全面上涨。

问：AC/DC电源管理芯片最新进展如何？

答：C/DC电源芯片产品根据应用主要分为外置C/DC产品线、小家电和大家电产品。

外置C/DC电源芯片，公司有IGBT结构的复合功率管20W快充产品以及磁耦+COT 65W GN快充产品两个系列的方案。在成本效率及产品技术方面均有突破。目前，公司产品成功覆盖20W-65W的功率产品，对市场推广有很大的助力作用。

小家电方面，2022年应用于空气炸锅、暖风机等小家电的新品实现销售。同时，去VCC电容系列产品以其集成度高、成本较低等优势获得市场认可。未来，随着持续的研发投入，技术也会不断再升级，实现客户价值最大化。

大家电方面，为了进一步提升公司产品竞争力，公司与凌鸥创芯共同向市场推出了辅助电源与MCU组合的产品方案，目前已在客户端取得突破。

问：能介绍一下此次收购南京凌鸥创芯电子有限公司的部分股权对于晶丰的来说意味着什么呢？目前相关的业务进展及协同性怎么样？

答：公司近期收购了凌鸥38.87%的股权，收购完成后，总计持有61.61%，属于合并为报表范围，成为公司控股子公司。

凌鸥创芯核心产品为 MCU 芯片。晶丰明源目前主要产品为电源管理芯片，产品结构相对较为单一，本次收购有利于公司进一步丰富产品线，降低经营业绩波动的风险。晶丰明源投资凌鸥创芯后，双方在产品与技术服务具有较高的业务协同性。晶丰明源与凌鸥创芯能够联合研发IPM等电机驱动芯片；此外，在电机主控芯片上集成电源转换芯片、驱动芯片、功率器件和MCU，实现单芯片对电机的驱动控制，为下游客户提供集成度更高、体积更小、成本更低、可靠性更高的电机控制MCU。晶丰明源主要产品为电源管理芯片，收购凌鸥创芯将有助于晶丰实现为客户提供更为全面、高效的芯片方案。各类家电主板需要各类电源管理芯片以及MCU芯片进行组合以实现客户需求以及产品优化。

问：相较于传统方案，磁耦方案有什么优势？

答：为满足快速变化的快充市场应用需求，公司通过不断创新，成功推出了高性价比磁耦通讯快充整体解决方案。该方案优势显著，拥有高可靠系统性能的同时，也能很好的兼顾成本与效率。

晶丰明源（688368）主营业务：公司是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业之一,主营业务为电源管理驱动类芯片的研发与销售,公司产品包括LED照明驱动芯片、电机驱动芯片等电源管理驱动类芯片。

晶丰明源2023一季报显示，公司主营收入2.65亿元，同比下降12.18%；归母净利润-6001.53万元，同比下降422.82%；扣非净利润-7743.7万元，同比下降112.34%；负债率40.22%，投资收益81.17万元，财务费用706.03万元，毛利率23.2%。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为241.19。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入6.51万，融资余额增加；融券净流出413.22万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晶丰明源（688368）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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